過(guò)去這一年，新三板做市指數(shù)在跌破千點(diǎn)大關(guān)之后仍然陰跌不止，與2015年火爆時(shí)的場(chǎng)景形成了鮮明對(duì)比，有不少企業(yè)逐漸對(duì)新三板失去了耐心，選擇以各種方式離開(kāi)新三板。在越來(lái)越多的企業(yè)“逃離”的同時(shí)，新三板也在不斷透露著“春天的氣息”。

2017年2月，劉士余主席首次公開(kāi)發(fā)言提到新三板：新三板既是“苗圃”，也是“土壤”。讓一批創(chuàng)新能力強(qiáng)、誠(chéng)實(shí)守信、市場(chǎng)前景好的企業(yè)，能夠轉(zhuǎn)板就轉(zhuǎn)板，不愿意轉(zhuǎn)板就在新三板里面綻放。

12月22日，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)正式出臺(tái)了新三板的分層與交易制度、信息披露制度的新政策，一時(shí)間新三板春天來(lái)臨的呼聲又再一次變得激烈。

以銅為鏡，可以正衣冠，以史為鑒，可以知興替。犀牛之星為各位對(duì)比了過(guò)去這一年新三板新掛牌企業(yè)和摘牌企業(yè)的整體情況，各位不妨看看，作為我國(guó)多層次資本市場(chǎng)重要組成部分的新三板，在過(guò)去一年里整體掛牌企業(yè)情況發(fā)生了哪些變化。

摘牌數(shù)量逐漸趕上掛牌數(shù)量

從2017年整年來(lái)看，新三板共有2136家企業(yè)新增掛牌，同比2016年全年的掛牌家數(shù)4691家減少了2552家，同比減少了54.40%；摘牌方面，2017年共有709家企業(yè)從新三板摘牌，是2016年的12倍、2015年的53倍。

在新增掛牌與摘牌企業(yè)數(shù)量一減一增的同時(shí)，犀牛之星注意到，自2017年下半年以來(lái)，新三板企業(yè)掛牌與摘牌數(shù)量的絕對(duì)值已經(jīng)趨于相等，也即是說(shuō)，新三板的總掛牌企業(yè)家數(shù)正趨于穩(wěn)定。

從上圖可以看到，2017年7月，新三板企業(yè)的月摘牌數(shù)量首次超過(guò)了掛牌數(shù)量，而從9月份開(kāi)始，新三板企業(yè)的摘牌數(shù)量和掛牌數(shù)量已經(jīng)十分相近。

從掛牌企業(yè)變動(dòng)趨勢(shì)來(lái)看，2017年年初延續(xù)著2016年的高增長(zhǎng)趨勢(shì)，1-3月維持月均掛牌家數(shù)約300家的水平；而在9-12月我們則可以看到月均掛牌企業(yè)家數(shù)僅有100家左右，僅有年初約三分之一的水平。

從摘牌企業(yè)變動(dòng)趨勢(shì)看，可以看到除了9月和10月摘牌企業(yè)數(shù)量出現(xiàn)下降以外，2017年摘牌企業(yè)數(shù)量總體呈現(xiàn)逐步增長(zhǎng)的趨勢(shì)，并在12月份達(dá)到峰值，單月摘牌數(shù)達(dá)到130家。

摘牌企業(yè)業(yè)績(jī)遠(yuǎn)超過(guò)新掛牌企業(yè)

先從掛牌企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況來(lái)看，2017年新增掛牌的2136家企業(yè)2016年的營(yíng)收總和為2698.41億元，凈利潤(rùn)總和為155.68億元，平均每家企業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.27億元，比2016年全年的新增掛牌企業(yè)下降5.90%，2136家企業(yè)平均凈利潤(rùn)732.94萬(wàn)元，比2016年新增掛牌企業(yè)上升了4.65%。

而從新增掛牌企業(yè)的成長(zhǎng)性來(lái)看，2017年新掛牌的2136家企業(yè)2016年凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)32.60%的同比增長(zhǎng)率，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于2016年4691家掛牌企業(yè)7.16%的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率和新三板整體企業(yè)4.22%的增長(zhǎng)率。

不過(guò)從業(yè)績(jī)體量來(lái)看，近兩年的新增掛牌企業(yè)業(yè)績(jī)體量均小于新三板整體掛牌企業(yè)，其中營(yíng)收均值比新三板整體企業(yè)低約20%，凈利潤(rùn)均值低約25%。

此外，在去年新增的掛牌企業(yè)中，虧損企業(yè)的家數(shù)為275家，占比為12.86%，比2016年掛牌企業(yè)的虧損占比20.49%，下降了7.63個(gè)百分點(diǎn)。

綜合來(lái)看，2017年新增掛牌的新三板企業(yè)整體呈現(xiàn)“小而美”的特點(diǎn)，這也是新三板在整體趨冷的情況下企業(yè)掛牌新三板回歸理性的表現(xiàn)。

再來(lái)看2017年摘牌企業(yè)的業(yè)績(jī)情況，2017年全年摘牌的709家企業(yè)，2016年平均實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.03億元，是近兩年掛牌企業(yè)營(yíng)收的約2.3倍；709家摘牌企業(yè)平均實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2785萬(wàn)元，是近兩年掛牌企業(yè)的將近4倍，是新三板全部企業(yè)平均凈利潤(rùn)的約3倍。

而從成長(zhǎng)性對(duì)比，709家摘牌企業(yè)2016年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)高達(dá)53.11%，高于2017年掛牌企業(yè)32.60%的增長(zhǎng)率，與新三板整體企業(yè)4.22%的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率更是形成鮮明對(duì)比。

從上圖可以看到，2017年新三板掛牌企業(yè)的質(zhì)量與摘牌企業(yè)的質(zhì)量存在明顯的差異，而這種不對(duì)等也造成了新三板整體企業(yè)平均質(zhì)量的下降。

一方面，業(yè)績(jī)體量大且成長(zhǎng)性高的企業(yè)在加速流出，另一方面，業(yè)績(jī)體量小而成長(zhǎng)性又相對(duì)較低的企業(yè)在持續(xù)流入，這種持續(xù)的“剪刀差”導(dǎo)致新三板整體掛牌企業(yè)的平均業(yè)績(jī)被持續(xù)拉低。目前新三板整體企業(yè)在2016年的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率僅剩4.22%，可以說(shuō)就是高質(zhì)量企業(yè)流失所致。

“苗圃”的加強(qiáng)與“土壤”的弱化

綜合來(lái)看，在過(guò)去的一年里，新三板一方面掛牌的企業(yè)在不斷減少，而另一方面有越來(lái)越多的高質(zhì)量企業(yè)在不斷流失，雖然新三板在掛牌企業(yè)總數(shù)上保持穩(wěn)定，但若細(xì)究到每家掛牌企業(yè)的業(yè)績(jī)情況，則頗有大江東去的感嘆。

在這一批離開(kāi)新三板的企業(yè)中，有些是為了清理“三類股東”或配合其他上市計(jì)劃而摘牌，而有些則是由于被上市公司并購(gòu)而退出新三板，還有一些是因?yàn)闈M足不了融資需求而摘牌。

2017年年初以來(lái)，受IPO審核節(jié)奏不斷加快的影響，有越來(lái)越多的新三板企業(yè)加入了IPO大軍。然而對(duì)于許多在新三板掛牌的擬IPO公司而言，卻不得不面臨一直以來(lái)缺乏官方審核口徑的“三類股東”問(wèn)題，因此許多擬IPO企業(yè)選擇從新三板摘牌清理“三類股東”，如明德生物（430591）、博拉網(wǎng)絡(luò)（834484）等。

另一方面，在新三板投資遇冷，做市指數(shù)“跌跌不休”的情況下，許多業(yè)績(jī)靚麗的企業(yè)由于得不到期望估值等原因紛紛選擇“嫁入”上市公司，如力馳雷奧、有棵樹(shù)、禮多多等。

此外，從企業(yè)融資來(lái)看，在2017年掛牌企業(yè)數(shù)量超過(guò)11000家的情況下，新三板企業(yè)的融資總額卻創(chuàng)下了3年以來(lái)的新低，2017年新三板僅完成1214.51億元的融資，比2016年的1404.45億元減少了13.52%，比2015年的1445.19億元減少15.96%。在2017年完成過(guò)融資的企業(yè)僅有2215家，僅占整體企業(yè)掛牌數(shù)量的19.08%。

盡管有越來(lái)越多的新三板公司通過(guò)IPO或被并購(gòu)實(shí)現(xiàn)“轉(zhuǎn)板”，這確實(shí)是新三板“苗圃”功能的體現(xiàn)，然而從另一方面看，隨著體量較大且成長(zhǎng)性高的高質(zhì)量企業(yè)的流失，而新掛牌的高質(zhì)量企業(yè)卻寥寥可數(shù)，這勢(shì)必將導(dǎo)致投資者投資熱情下降，企業(yè)的融資環(huán)境惡化，進(jìn)而削弱了新三板最為核心的“土壤”功能。而“土壤”變差的新三板，拿什么去成為一個(gè)好的“苗圃”呢？

拓寬投融資渠道、激發(fā)企業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)活力、優(yōu)化資源配置、加快轉(zhuǎn)型升級(jí)、助推經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能轉(zhuǎn)換，是作為一個(gè)成熟的資本市場(chǎng)所需具備的功能。窮則思變，隨著新三板市場(chǎng)價(jià)值洼地的形成，新三板掛牌、融資和信披制度的不斷完善，以及各監(jiān)管層對(duì)新三板的逐漸重視，我們?nèi)杂欣碛上嘈判氯鍟?huì)成為一個(gè)成熟的資本市場(chǎng)。只不過(guò)在這個(gè)漫長(zhǎng)的“寒冬”里，你無(wú)法想象，明天將有多少人會(huì)失去“意志”而逃離。

本文源自犀牛之星